截至 2025 年 4 月，小米汽车的股权结构仍以小米集团（通过境内外多层控股架构）全资控股为主，雷军通过协议控制保持实际主导权。以下是基于公开信息的详细分析：
一、核心控股架构
- 小米汽车科技有限公司（实际运营主体）
- 股东：小米科技有限责任公司（持股 100%）。
- 穿透控制：小米科技由雷军（持股 77.8%）、黎万强、洪锋、刘德共同控股，最终由雷军通过协议控制。
- 定位：负责整车研发、生产及销售，2024 年中报显示其员工人数达 1586 人，营业收入 64 亿元，净利润 - 18 亿元。
- 小米汽车有限公司（资本运作主体）
- 股东：Xiaomi EV Limited（香港公司，100% 控股）。
- 上层结构：Xiaomi EV Limited 由开曼群岛注册的 Xiaomi EV, Inc. 全资控股，最终归属小米集团（港股上市主体）。
- 作用：承担资金募集与海外业务布局，例如与宁德时代合资成立的时代动力公司（小米持股 5%）。
二、股权控制的关键设计
- 同股不同权（AB 股架构）
- 雷军通过持有小米集团 A 类股份（每股 10 票）和 B 类股份（每股 1 票），在股东大会上拥有 64.1% 的表决权。
- 尽管 2025 年 3 月小米集团配股后雷军持股比例降至 23.4%，但表决权仍占绝对优势。
- 协议控制（VIE 架构）
- 境内运营实体（如小米科技）通过一系列协议（包括股权质押、独家服务协议等）将利润和控制权转移至境外上市主体（小米集团）。
- 这种架构使小米汽车既能享受境内政策支持，又能通过港股融资，同时规避外资准入限制。
三、近期资本运作与潜在影响
- 大规模融资
- 2025 年 3 月，小米集团通过配股募资 425 亿港元（约合人民币 397 亿元），4 月发行 200 亿元公司债，总融资近 600 亿元。
- 资金主要用于汽车产能扩张（如二期工厂建设）、AI 研发及全球化渠道布局。
- 对股权结构的影响：融资未引入外部战略投资者，股权仍集中于小米集团，雷军控制权未受稀释。
- 产业链投资
- 小米通过旗下私募基金（如北京小米智造股权投资基金）布局汽车供应链，投资标的包括鸿翼芯（车规级芯片）、鹰峰电子（电机控制器）等。
- 此类投资属于产业协同，不直接改变小米汽车股权结构。
四、未来上市可能性与潜在变化
- 独立上市传闻
- 市场曾推测小米汽车可能分拆上市，但截至 2025 年 4 月，小米集团未披露相关计划。
- 若未来上市，股权结构可能调整，例如引入战略投资者或实施员工持股计划（ESOP）。
- 员工激励
- 2025 年 3 月，小米集团推出 8344 万股股权激励计划，覆盖 3877 名员工，但未明确是否包含小米汽车团队。
- 若小米汽车独立运营，可能单独设立 ESOP 以绑定核心人才。
五、风险与不确定性
- 政策风险
- 新能源汽车行业受补贴退坡、双积分政策等影响，可能加剧竞争压力。
- 小米汽车若依赖境外融资，需应对地缘政治风险（如中美监管差异）。
- 市场竞争
- 2025 年新能源汽车市场竞争白热化，小米需在产能（如二期工厂 6 月投产）、技术（如智能驾驶）及品牌上持续投入。
总结
当前股权结构：小米汽车由小米集团通过境内外多层架构全资控股，雷军通过协议控制和 AB 股机制保持绝对主导权。
未来趋势：若小米汽车独立上市或引入外部投资者，股权结构可能多元化，但短期内仍以小米集团为核心。
关键变量：产能扩张进度、技术研发投入、政策环境及市场竞争格局将影响其股权演变路径。
