截至 2025 年 4 月，小米汽车的股权结构仍以小米集团（01810.HK）为核心，通过多层控股架构实现绝对控制。根据最新公开信息，小米汽车的股权布局呈现以下特点：
一、股权结构核心框架
- 小米集团全资控股
小米汽车有限公司（北京）由小米香港子公司Xiaomi EV Limited全资持股，而后者通过开曼群岛注册的 **Xiaomi EV, Inc.** 与小米集团（开曼注册）形成协议控制关系。这一架构确保小米集团对汽车业务的完全控制权，避免外部资本稀释。
- 雷军的绝对话语权
雷军通过 ** 同股不同权（AB 股）** 设计，持有小米集团 23.4% 的股份，但拥有 64.1% 的表决权。尽管 2025 年 3 月的配售事项使其持股比例从 24.1% 降至 23.4%，但表决权优势仍稳固。这一结构延续了小米集团的治理传统，确保雷军对汽车业务的战略主导权。
- 未引入外部战略投资者
目前公开信息显示，小米汽车未引入外部私募股权或产业资本。其资金主要依赖小米集团内部支持及资本市场融资（如 2025 年 3 月的 425 亿港元定向增发）。这一策略有助于保持股权结构的简洁性，但也意味着小米需承担全部资金压力。
二、近期股权变动与融资动态
- 2025 年 3 月配售与股权稀释
小米集团在 2025 年 3 月以 “先旧后新” 方式配售 8 亿股，筹资净额约 425 亿港元。此次配售导致雷军持股比例下降 0.7 个百分点，其他股东（如腾讯、贝莱德）持股比例也相应调整。但配售对象主要为机构投资者，未涉及小米汽车的直接股权变动。
- 融资用途与产能扩张
资金主要用于小米汽车二期工厂建设、智能驾驶研发及供应链投资。例如，北京通州二期工厂已通过验收，预计 2025 年 6 月投产，可支持小米 YU7 等新车型的量产。
三、未来股权潜在变化
- 独立上市可能性
尽管小米汽车尚未公布明确的 IPO 计划，但市场普遍预期其可能在 2025 年后分拆上市。参考理想汽车（2020 年上市）和蔚来（2018 年上市）的路径，独立上市可提升估值并引入战略投资者。若上市，小米集团可能保留 50% 以上股权以维持控制权。
- 政府与产业资本介入
北京政府通过政策支持（如工厂用地、税收优惠）深度绑定小米汽车，但未直接投资。未来不排除地方政府或产业链企业（如宁德时代、比亚迪）通过战略投资进入，以强化供应链协同。
- 股权激励计划
为吸引汽车行业人才，小米可能推出员工持股计划（ESOP）。例如，蔚来、小鹏均通过股权激励绑定核心团队，小米或在汽车业务独立前实施类似方案。
四、股权结构的战略意义
- 生态协同优势
小米汽车与手机、IoT 业务的协同依赖集团资源整合。例如，小米 SU7 的车机系统深度接入小米生态链设备，38% 的汽车用户为苹果 / 华为转化，推动手机 ASP 提升至 3,500 元。若引入外部股东，可能影响生态协同的效率。
- 风险隔离机制
汽车业务作为重资产板块，存在较高的研发和市场风险。独立子公司架构可将风险限制在集团内部，避免对手机等成熟业务造成冲击。2024 年汽车业务亏损 62 亿元，但未影响小米集团整体盈利。
- 估值提升空间
市场对小米汽车的估值存在分歧。若 2025 年销量达 35 万辆，参考理想汽车的 PS 估值（3-5 倍），其估值可能达 3,420-5,700 亿元，占小米集团总市值的 28%-47%。独立上市后，这一估值可能进一步释放。
五、关键数据与对比
| 指标 | 小米汽车（2025 年） | 理想汽车（2024 年） | 蔚来汽车（2024 年） |
|---|---|---|---|
| 销量目标 | 35 万辆 | 50 万辆 | 25 万辆 |
| 毛利率 | 18.5%（2024 年） | 20% | 12% |
| 估值（市场预测） | 3,420-5,700 亿元 | 6,000 亿元 | 4,500 亿元 |
| 股权结构 | 小米集团 100% 控股 | 创始人李想持股 13.5% | 创始人李斌持股 7.5% |
总结
2025 年小米汽车的股权结构仍以小米集团为核心，雷军通过 AB 股架构保持绝对控制权。尽管面临产能扩张和研发投入的资金压力，小米选择通过集团内部融资而非引入外部股东，以维持战略独立性。未来，独立上市、政府 / 产业资本介入及股权激励可能成为股权结构调整的主要方向。这一布局既体现了小米对汽车业务的长期信心，也为其生态协同和估值提升预留了空间。
